这是一份听课笔记。

第一部分是对roe分析体系的总结，第二部分是解决同学们提出的部分疑问，这里主要将roe分析体系整理如下。

一、roe分析相关基本概念

1.roe分析的意义

芒格认为：一个公司的长期roe平均水平基本上等于它的投资回报率，根据roe我们就可以对一家公司是否值得研究下去建立一个初步的概念。对于初学者来说，它是一个能缩小工作量、确定研究范围的快速筛选工具。一般如果一个公司十年的roe水平在15%以上，那么就可以认为这家公司具有一定的分析价值。

当然在筛选过程中我们还要注意，roe水平只是决定了这家公司的分析价值而不是投资价值：

一家roe水平较高的企业也可能存在风险，这种企业可能处于发展周期中的高点，接下来可能面临roe降低、pb估值降低（戴维斯双杀）等风险，如海螺水泥、其他杠杆较高的行业中的公司等；

一家roe水平较低的企业也未必不值得考虑，这种企业可能处于发展期，roe还没有开始上升。

所以我们需要进一步论证公司的roe水平能否持续或能否继续增长，这就需要结合企业的核心竞争力、护城河等多方面全面考虑。

在roe分析的过程中，我们需要发现数据的异常变化，聚焦重点关注的年份，初步找到下一步财务报表和公司基本面的研究方向和重点。同时将公司与同行业对比，进行横向分析。

2.roe的比较维度

对于roe的比较可以分为时间维度、内部关系和横向关系三个角度。

首先从时间上来看，十年可以看作是经济增长的一轮周期，较大的时间跨度可以剔除资本的短期波动带来的影响。在分析中我们需要将一家企业看做一个活的生命体，研究它的动态流动过程，去了解它的发展历史、挖掘它的成长基因，就像“看着后视镜开车”，只有对公司有了全面的掌握才能更好地预测未来。

而内部比较主要看的是公司指标间的勾稽关系。如应收账款和净现金流含量比例、资产负债率和有息负债率、股权融资和经营现金流的比例等。通过这些关系我们可以判断出公司给出的数据是否可靠，是否存在财务数据造假等，研究公司的生意模式、面临风险等确定进一步的研究方向。

外部横向比较就是公司与同行业竞争对手相应指标的比较。这主要能看出公司在行业中的位势以及核心竞争力水平。