我有个朋友，炒股票一直只做定增，前些年赚了不少钱。那时候，几乎是有上市公司有定增的，赚钱的概率就很大。但是2015年以后，买的几个定增的股票，都亏钱了。最近看到市场上关于再融资的政策又放松了，想起来这个定增策略是不是有能够搞了，过来问我，征求我的意见。所以正好在今天讲一讲定增的话题。

定增，顾名思义，定向增发，指的是上市公司以一定的价格向特定的对象发行股份的行为。向特定的对象发行股票，往往价格比市场价格要低一些，所以很多机构就是来赚这个差价的。

比如说我举个例子，高瓴资本参加凯莱因的定增，约定的价格是140块钱左右，现在价格已经210块钱了。当初公告的时候，凯莱因的价格还没有涨上去，后来市场看到高瓴包揽了凯莱因的定增，乐观情绪被激发了，凯莱因股价上去了，这个时候，对于高瓴来说还没有买股票就已经赚到了浮盈。

又比如说兴业全球基金参加药石科技的定增，价格是60多块钱，现在上市公司市场价格已经90多块钱了，这定增还没有操作完就已经有了50%的盈利。这样的好事哪里去找。

所以对于不少投资者来说，购买专门做定增的基金，就是享受到这些确定性收益的方式。

但是问题来了。

做定增的基金，往往是采取一揽子股票的方式。这个里面，有的股票表现好，有的股票表现差，平均下来，并没有明显的超额收益存在。2015年之后，有一些基金公司，比如财通基金，专门做定增的，不少产品都是套牢的。采取这种方式考验的还是选择股票的能力，但是能够有选择股票的能力，买主动型基金就可以了，一样可以赚到钱，赚多赚少的问题，没有必要一定要去买定增的基金。

过去信托公司发行了一些单一品种的定增基金，这些就是对应一个股票。现在倒是没有分散了，但是集中就存在集中的风险。有的定增信托产品套牢了根本没有机会解套。

所以我认为通过金融工具来参加定增，对于散户投资者来说并不那么友好。

那么散户投资者可以通过对股票的研究来直接购买做定增的上市公司股票吗？我认为这一点更不现实。如果你能够研究清楚股票，择股能力比较强，直接就买股票就好了。不少投资者是通过跟随策略，也就是跟着知名机构买定增股票的策略，来进行股票投资的。这种我们通常叫做抄作业。

前几天我看到冯柳说了一些话，提到抄作业是行不通的。为什么行不通呢？因为你对于你手上投资的东西是看不清楚的。在市场波动的时候，你的心态就跟别人不一样。举个例子，涨上去了之后你拿不住，想要兑现收益。跌下去了你拿不住，想要止损。人性都是如此。跟着大佬抄作业，大佬毫发无伤，你满身伤痕这种情况过去我们看到了很多。

所以啊，定增不是一个策略。它自己根本就不能形成一个独立的策略。定增是上市公司的一种融资的方式，它决定不了股票的好坏。我们不能根据是否定增来对投资行为进行决策。

好了说道这里我们正好要提一下上节课我们讲到了债券基金投资的时候面临市场波动的选择。大家是不是可以看到我们的选择还是比较明智的呢？在课堂上面有些讲的东西立即就能用，是我们这节课的特色。所以我们这节课讲定增，我们也会讲到如何去直接用到定增来帮助我们进行投资上的选择。

首先我的一个核心观点就是既不能买专做定增基金，也不能根据定增方案来选择股票。这个是要记住的。

但是我们还是可以看到一些通过定增来套利的方式。

比如说，我们前面已经看到了两个定增的案例，这些案例是机构投资者还没有完成定增，但是已经锁定了定增的标的和价格。假以时日定增还是会做的。因为现在的价格和定增价格之间巨大的差异，本身就已经创造了相当的浮动盈利，而这些盈利还没有表现在基金的净值上面。我们可以根据这些细节，来购买基金，从而赚取将来这部分套利的钱。

没有听懂的我可以再说一遍。比如说有一个基金a，它参加了股票b的定增，这个定增还没有完成，但是发行价格和数量都定了。也就是说股票b定增发行的股票，还没有给到基金a。这个时候基金a的净值没有反应出将来股票b定增做完，基金a持有股票b之后产生的盈利。这个盈利基本上是确定的。我们如果这个时候买入基金a，有一部分潜在的收益是确定的。

但是这个套利大家一定要记住，你买基金不能光看这个，还得有一套基金选择的标准，不能因为有这个套利空间，就去选择了一些不符合你投资标准的基金产品。

这个是一种思路。

第二种思路就是，对于资金比较多的大额投资者来说，原来持有一些股票的，但是这些股票现在又来做增发了，你可以通过卖出相对高价的现有持仓，然后参加低价的增发，来完成一次套利。这种操作方式一般散户投资者就没有用了，因为他们没有这个资金体量。

除了上面的套利之外，以定增作为策略去投资，没有比较好的办法。定增在2015年以前的中国a股市场中，不得不承认，是一种能够赚钱的策略。但是现在，请一定要注意，这种投资策略已经行不通了。