当你把净现值原理搞明白了，资产定价实际上你也搞明白了。定价的基本原理是议价定律的市场中的运用，换句话说是比较来的。定价实际上是很难的问题，就是什么叫价值。

资本论、政治经济学认为价值是无差别的一般的抽象的人类劳动的凝结。究竟什么是价值？就是劳动的凝结，那土地从来没有劳动，是自然形态的，现在的空气，我觉得上海的空气价值就比北京高，并没有什么劳动在里面。比如说王羲之的画，历史上王羲之酒喝多了写了几个字，价格一会儿很高，一会儿很低。后面到文化大革命的时候就很麻烦，谁家里有他的画风险挺大的，熬过那一阵子，现在又值钱了。那不都是王羲之的抽象劳动凝结了一下嘛，为什么价值不一样呢。

所以，哲学上讲什么叫价值？价值是主体对客体的一个评估，这也很有道理。它不是单纯的客观的问题，它还有主观的认识评估的问题，它是互动的。

把这个想清楚了以后，现在所谓的行为金融学就有道理了，大家的情绪的变化，而且个体情绪受到别人情绪的机体心理的影响。所以现在的资产定价理论当中，行为金融这一块发展很快。而且进入主流经济学了，他把社会心理学、社会学这些因素都引进来，来讨论定价，2015年的上半年的时候，市场价格暴涨，大家一下觉得行为金融的解释在短期当中还是有道理。但是价值有三个维度，一个是按过去历史成本定，还有单纯的对未来的预期，这个都有问题，这个都有操作空间。

比如说我是大股东，上市公司缺钱了，我想从公司掏点钱，特别容易，我拿一张破桌子然后卖给上市公司，然后早上一评估，说这个桌子可厉害了，可是明朝的。值五千多万卖给他，然后把钱就拿走了。他找一个很有权威的评估公司，你一点办法都没有。

资本市场现在定价的核心原理，就是在同一个时点上比较定价，这个东西很有意思，这就是议价定律，议价定律的意思是说，在同样的一个市场上，两个内在价值相同的资产，它的价格应该是一样的。否则的话就会产生套利，低买高卖，他就自然又会为价格拉平，这个道理我觉得是说的通的，比方同样橙色的黄金，比如说在上海卖一百块钱，在北京卖90块钱，我就有事干了。我在北京买一大包抗着，然后去上海卖。

当然，一不小心也很容易就做赔了，实物资产的套利有风险，一包黄金走在街上很危险，要雇几个保镖，成本就很高。

金融市场接近于完全竞争的市场，交易成本比较高。所以套利非常容易，而且还可以做无风险的套利。大家想想我们金融市场的这些人，脑子都很好使的，好像什么事不干，他干什么？他干一件很重要的事情就是套利定价，大家都在低买高卖，都在做投机倒把。而且金融市场可以做无风险套利。

有一本教材就叫无风险套利，讲的是在美国郊外两个人坐车，等车，车老不来，然后就打赌，一个人说我是农民。你看你拎着公文包，带着眼睛像经济学家，你水平高，我问你一个问题你答不上来，你给我两百块钱。

你要问我一个问题，我答不上来，我给你一百块钱，我的水平差，我是农民。经济学家觉得这可以，这个没有问题，农民就问，你看对面那个山坡上，那个东西上山的时候三条腿，下山的时候五条腿。经济学家一下子就晕掉了，不是经济学，是脑筋急转弯的问题。他答不上来，然后等到他问问题的时候，他也很好奇，他说，我也问这个问题，农民说我也不知道。但是我们可以结帐了，你先给我两百，然后我再给你一百，反正我们都不知道。这叫无风险套利。

金融市场上的人一天到晚干的就是这个事。

资产定价都是比较定价，这是一个基本原理，当然这个定价背后实际上是假设人都是理性的，都追求自己的利益最大化。然后低买高卖，套利。

金融在某种意义上核心的本质实际上就是套利，套利定价。我们国家以前对套利是要严厉打击的，过去还要判刑。98年的亚洲金融危机，索罗斯就攻击了泰铢、韩元，马来西亚。被人骂了，索罗斯就觉得很委屈，说你们本身国内经济不好，然后你们要维持一个比较强硬的汇率水平，又没有经济支撑。你这个定价对你的经济发展是不利的，我要给你开会写论文，你还不理我，那我们就做一把。我们对做一把，然后你吃了亏，你就知道你这个定价是失衡的，你回到了正常的水平，你应该感谢我，虽然你赔了几个亿，但你得感谢我。这样一想也有道理，所以做金融的人，价值观和其他人有的时候不一样，这是他的道理。